Le développement de la structure de l’offre d’Or

Alors que l’or jouit d’une relative équité de la demande entre l’Est et l’Ouest, dirigé par les Etats-Unis, l’Europe, la Chine et l’Inde, son offre témoigne d’une réelle dispersion à travers le monde. La production minière à continuellement représenté entre 60 et 70% de l’offre d’or sur les marchés, cette dernière représentant depuis toujours 70% de l’offre d’or. Un des changements majeurs au sujet de l’offre de métal jaune, en comparaison du passé, est la forte concentration géographique de la production minière. Le leadership de l’Afrique du Sud durant les deux premières décennies a été frappant. En 1970, ce pays représentait 79% de la production globale. Sauf que la domination d’un seul Etat a rendu nécessaire la mise en place de protocoles stricts destinés à pourvoir en matière précieuse aussi bien le marché international, que le marché intérieur. Cet accord a eu lieu entre l’Afrique du Sud, les Etats-Unis et le Fond Monétaire International en 1970, engendrant la baisse temporaire du cours de l’or à 35 Dollars l’once. De même, il a été décrété qu’en cas de besoin urgents d’échanges sur les marchés internationaux, l’Afrique du Sud serait autorisé à contourner les marchés pour conclure directement avec le Fond Monétaire International. Aujourd’hui, aucun pays ne contribue pour plus de 14% à l’offre d’or. En 2010, la Chine est devenue le plus important producteur de métal jaune (soit 13% de l’offre) suivie de très près par l’Australie (10%), les Etats-Unis (9%), la Russie et l’Afrique du Sud avec 8%. La faible concentration de l’offre sur un même pays est une des particularités de l’or qui agit comme une sécurité face à toute dépendance vis-à-vis d’un tiers. C’est une différence importante, comparé aux autres métaux précieux qui souffrent d’une production souvent concentrée. L’or provenant du recyclage, pour lequel aucun chiffre n’était disponible en 1970, a connu une dispersion géographique réduite sur les 30 dernières années. En 1980, les crises géopolitiques au Moyen-Orient notamment entre l’Iran et l’Irak, la détention d’otages américains à Téhéran, ou l’occupation soviétique en Afghanistan ont fatalement stimulé le recyclage de l’or au Moyen Orient, y participant à hauteur de 35% de l’offre mondiale (dont l’Iran à 17% suivi par l’Egypte et la Turquie). Aujourd’hui, la part du recyclage est moins concentré grâce à l’Asie de l’Est qui contribue pour 27% à l’offre d’or via le canal « recyclage ».   Pourquoi ces changements ? Quelles conséquences ? Un certain nombre d’éléments sous jacents ont accompagné ces évolutions et notamment : les réformes du marché et la dérégulation, les motivations des consommateurs et des investisseurs, la performance des actifs, les contraintes géographiques, la liquidité et les déséquilibres économiques. La mutation marquante de l’Ouest vers l’Est a été considérablement influencée par les réformes effectuées et la régulation mise en œuvre au sein des marchés émergents, dans l’optique de plus de libéralisme économique. L’ouverture de ces nouveaux pays industrialisés, leur plus forte participation dans les échanges internationaux et sur les marchés des capitaux, ont facilité l’accès à l’or des populations et contribué à une création plus importante de richesse. Des analyses conduites par Metal Economics Group montrent que la découverte de nouveaux gisements au cours de la seconde moitié de la dernière décennie diminuait à la même cadence que l’augmentation du prix. En fait, la diminution des découvertes de nouveaux gisements ne serait pas forcément liée à un manque de dépenses d’exploration. En effet, ces dernières n’ont cessé d’augmenter depuis 2002 et sont aujourd’hui quatre fois plus importantes qu’au début de la décennie malgré la récession mondiale de 2008. La liquidité du marché de l’or a été la grande gagnante de tous les changements enregistrés sur ce marché car il a contribué à « rassurer » aussi bien les petits que les grands investisseurs. Cela offre plus de précision quant à la détermination du prix de l’or, et permet au métal jaune d’être acheté et vendu plus facilement. Par ailleurs, le marché du recyclage étant moins développé en Occident, des marges plus élevées qu’en Inde sont appliquées, pays où le commerce des bijoux jouit d’une grande fluidité. Ainsi, une liquidité accrue permet d’accéder à un marché plus flexible, tout en amortissant les fluctuations de prix. Finalement, les déséquilibres mondiaux des comptes courants générés face à l’émergence des BRIC, ont entrainé un profond désir de détention de métal jaune à des fins de diversification. Les troubles récents enregistrés dans zone euro, l’évasion fiscale, l’instabilité monétaire, et les récents bouleversements géopolitiques ont fait de ce métal un bastion de préservation de valeur. Nous avons tendance à établir un parallèle avec les années 1970 ou 1990 et à penser que le comportement de l’or agirait comma par le passé. Mais nous ne devons pas perdre de vue les principes de base de l’évolution de ce métal atypique. La structure de l’offre et de la demande a été bouleversée ces 40 dernières années. L’or s’est tourné vers plus de stabilité, une plus grande dé-corrélation, plus de liquidité et plus de transparence. Cette évolution rend les parallèles historiques superficiels et souvent erronés.

Sources : World Gold Council

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