Pourquoi les ETF or ont des frais cachés

Les ETF or sont souvent présentés comme une solution simple, peu coûteuse et efficace pour s’exposer au métal jaune.
Des frais affichés faibles, une liquidité apparente, une promesse de réplication “fidèle” du prix de l’or.

Mais derrière cette simplicité, une partie du coût réel ne se voit pas immédiatement.
Et c’est précisément là que se joue la différence entre ce que l’investisseur croit payer… et ce qu’il paie réellement.

Ce que les investisseurs voient : un TER rassurant

Quand on regarde un ETF or, le premier chiffre mis en avant est le TER (Total Expense Ratio).
Souvent compris entre 0,15 % et 0,40 % par an, il donne l’impression d’un produit très compétitif.

Ce chiffre est réel.
Mais il ne couvre pas l’ensemble des frictions économiques liées à la détention d’un ETF adossé à l’or.

Le problème n’est pas que ces coûts n’existent pas.
Le problème est qu’ils ne sont pas perçus comme des frais.

Les frais invisibles n’apparaissent pas sur la fiche produit

Un ETF or n’est pas un lingot.
C’est une structure financière, avec des intermédiaires, des flux, des ajustements permanents.

Parmi les coûts rarement intégrés mentalement par les investisseurs :

• les frais de réplication indirects, liés aux mécanismes de création / destruction de parts
• les coûts de couverture, notamment pour les ETF cotés en euros mais adossés à de l’or valorisé en dollars
• les frais de conservation de l’or supportés par la structure
• les frottements de liquidité, invisibles mais réels lors des phases de tension de marché

Aucun de ces éléments n’apparaît clairement comme une ligne “frais”.
Ils se manifestent autrement : écart de performance, tracking error, décalage dans certaines phases de marché.

La question clé : qui détient réellement l’or ?

C’est l’un des angles les plus mal compris.

Avec un ETF or, vous détenez une part de fonds, pas de l’or physique.
L’or est conservé par des dépositaires, parfois sous forme allouée, parfois non allouée, selon les structures.

Cela implique :

• une chaîne de contreparties
• des droits conditionnels en cas de crise systémique
• des mécanismes juridiques complexes en cas de défaut ou de suspension

Ces éléments ne sont pas des “frais” au sens comptable.
Mais ils représentent un coût de risque que beaucoup d’investisseurs sous-estiment.

Le coût qui surprend le plus : l’écart au moment critique

En période normale, l’ETF semble suivre le prix de l’or sans problème.
C’est dans les moments de stress que les écarts apparaissent.

Hausse brutale, tensions sur la liquidité, mouvements rapides sur le dollar :
là où l’investisseur pense être “au prix de l’or”, il découvre parfois :

• des écarts temporaires de cotation
• des spreads plus larges
• une liquidité moins fluide qu’attendu

Ce décalage n’est pas facturé comme un frais.
Mais il a un impact économique réel, souvent au moment où l’investisseur en a le plus besoin.

Fiscalité et arbitrage : un autre coût mal anticipé

Selon la situation de l’investisseur, la fiscalité applicable aux ETF peut aussi créer un écart significatif avec la détention d’or physique.

Imposition des plus-values, traitement des dividendes inexistants, arbitrages imposés par la structure du fonds :
là encore, le coût n’est pas visible au départ, mais il s’accumule dans le temps.

Beaucoup découvrent cette différence au moment de la revente, quand la comparaison devient concrète.

Ce que les ETF font très bien… et ce qu’ils font moins bien

Les ETF or remplissent parfaitement certaines fonctions :

• exposition rapide au prix
• facilité d’achat / vente
• intégration simple dans un portefeuille financier

Mais ils ne remplissent pas les mêmes rôles que l’or détenu en direct :

• pas de détention matérielle
• dépendance à une infrastructure financière
• coûts indirects sensibles aux conditions de marché

Les “frais cachés” ne sont donc pas toujours des frais au sens strict.
Ce sont des coûts de structure, de liquidité et de contrepartie.

La vraie question à se poser avant d’acheter

Plutôt que de se demander si un ETF est “cher” ou “bon marché”, la question pertinente est ailleurs :

dans quel rôle cet ETF s’inscrit-il dans votre stratégie ?

Protection de long terme ?
Outil tactique ?
Exposition temporaire au prix ?

Selon la réponse, ces coûts invisibles peuvent être négligeables… ou déterminants.

C’est souvent là que naît la confusion :
on compare un ETF or à de l’or physique comme s’ils répondaient au même besoin, alors qu’ils ne portent ni le même type de risque, ni le même type de coût.