Les banques centrales accumulent, mais pas pour les raisons que l’on croit

Depuis trois ans, un mouvement inhabituel s’installe dans les statistiques monétaires mondiales. Les banques centrales achètent massivement — et surtout durablement.
De l’or, mais pas que.
Pas sur quelques mois, mais sur plusieurs années consécutives, à un niveau inédit depuis des décennies.

Et ce n’est pas un détail.

Des achats d’or à un niveau historiquement élevé

Selon les données du World Gold Council, les banques centrales ont acheté :

• environ 1 080 tonnes d’or en 2022

• un peu plus de 1 030 tonnes en 2023

• plus de 1 000 tonnes à nouveau en 2024, selon les estimations consolidées

C’est trois années consécutives au-dessus du seuil symbolique des 1 000 tonnes, un niveau jamais observé de manière aussi persistante dans l’histoire moderne.

À titre de comparaison, sur la décennie précédente, les achats annuels tournaient plutôt autour de 400 à 600 tonnes.

Autrement dit : le rythme actuel est près du double de la moyenne historique.

Quelles banques centrales sont à l’origine de ce mouvement ?

Les achats ne sont pas répartis uniformément. Ils proviennent majoritairement de pays qui cherchent à rééquilibrer leurs réserves.

Parmi les acheteurs les plus actifs ces dernières années figurent notamment :

• la Chine, qui a repris officiellement ses achats fin 2022 et les a poursuivis de manière régulière

• la Pologne, devenue l’un des plus gros acheteurs européens avec des achats significatifs — près de 50 tonnes dès le 1er trimestre 2025, dépassant même certains achats chinois sur toute l’année précédente.

• la Turquie, malgré des ventes ponctuelles liées à des contraintes internes

• l’Inde, dans une logique de diversification de long terme

• Singapour, le Kazakhstan, la République tchèque ou encore l’Ouzbékistan

Ce point est essentiel : ce mouvement ne concerne pas uniquement des pays « en crise », mais aussi des économies stables, intégrées au système financier mondial.

Si ce n’était que l’inflation, d’autres outils seraient privilégiés

On explique souvent ces achats par la lutte contre l’inflation. Mais si c’était la seule motivation, les banques centrales disposeraient d’autres leviers :

• obligations indexées sur l’inflation

• ajustements de réserves en devises

• modifications de politique de taux

• arbitrages entre monnaies (dollar, euro, yen, yuan)

Or, ce n’est pas ce qu’elles font en priorité.

Elles augmentent la part d’actifs réels, et en particulier d’actifs sans contrepartie.

Quels actifs accumulent-elles réellement ?

Il faut être clair : l’or est de très loin l’actif privilégié.

Les banques centrales n’achètent pas massivement l’argent, ni d’autres métaux précieux.
L’argent reste avant tout un métal industriel, plus volatil, moins adapté au rôle de réserve monétaire.

Elles n’accumulent pas non plus de matières premières physiques comme le cuivre ou le pétrole.

Leur logique est différente :

• un actif universellement reconnu

• liquide à l’échelle mondiale

• sans risque de défaut

• hors système de sanctions

• indépendant de toute politique monétaire étrangère

Sur ce terrain, l’or n’a pas d’équivalent.

Le vrai enjeu : la confiance dans le système monétaire

Ce que révèlent ces chiffres, ce n’est pas la peur d’une crise immédiate, mais une érosion de la confiance de long terme.

Endettement public record, création monétaire prolongée, tensions géopolitiques, usage croissant des sanctions financières :
les banques centrales cherchent à réduire leur dépendance à un système qu’elles jugent plus fragile qu’auparavant.

Comme l’expliquent régulièrement les experts du Comptoir National de l’Or (www.gold.fr), ces décisions s’inscrivent dans une logique de sécurisation sur plusieurs décennies, pas dans une réaction tactique de court terme.

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