{"id":51515,"date":"2026-07-09T11:06:21","date_gmt":"2026-07-09T09:06:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gold.fr\/news\/?p=51515"},"modified":"2026-07-10T14:51:06","modified_gmt":"2026-07-10T12:51:06","slug":"pourquoi-lor-baisse-t-il","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gold.fr\/news\/2026\/07\/09\/pourquoi-lor-baisse-t-il\/","title":{"rendered":"Pourquoi l\u2019or baisse-t-il ?"},"content":{"rendered":"

Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le prix de l\u2019or<\/a> a chut\u00e9 de plus de 4 %. C\u2019est contre-intuitif alors m\u00eame que le risque g\u00e9opolitique est \u00e0 son plus haut niveau depuis plusieurs ann\u00e9es et que l\u2019inflation fait son retour. La guerre en Ukraine est loin d\u2019\u00eatre termin\u00e9e. Les n\u00e9gociations entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran virent r\u00e9guli\u00e8rement au comique de r\u00e9p\u00e9tition. Quant \u00e0 l\u2019inflation, elle \u00e9volue de nouveau en zone euro largement au-dessus de la cible de la Banque centrale europ\u00e9enne, fix\u00e9e \u00e0 2 %.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

M\u00eame si tout porte \u00e0 croire que cette pouss\u00e9e inflationniste restera temporaire et pourrait commencer \u00e0 refluer \u00e0 partir de la fin du troisi\u00e8me trimestre, on aurait pu s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019or, souvent pr\u00e9sent\u00e9 comme une protection contre l\u2019inflation, profite de ce contexte.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

<\/h2>\n

Que s\u2019est-il pass\u00e9 ?<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/h2>\n

D\u2019abord, il faut revenir sur deux id\u00e9es re\u00e7ues concernant l\u2019or.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Contrairement \u00e0 une croyance largement r\u00e9pandue, l\u2019or ne s\u2019appr\u00e9cie pas syst\u00e9matiquement lors des \u00e9pisodes de tensions g\u00e9opolitiques. Lors de l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie, en f\u00e9vrier 2022, le m\u00e9tal jaune n\u2019avait d\u2019ailleurs pas connu de hausse durable. En r\u00e9alit\u00e9, lorsque les tensions g\u00e9opolitiques augmentent, le prix de l\u2019or tend surtout \u00e0 devenir plus volatil. C\u2019est exactement ce qui s\u2019est produit depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Quid de son r\u00f4le de valeur refuge face \u00e0 l\u2019inflation ? Cette id\u00e9e renvoie principalement aux ann\u00e9es 1970, marqu\u00e9es par une forte inflation dans la plupart des \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es. Il est vrai qu\u2019au cours de cette d\u00e9cennie, l\u2019or a affich\u00e9 de meilleures performances que la plupart des autres actifs financiers. En revanche, lors des \u00e9pisodes inflationnistes ult\u00e9rieurs, ce ne fut pas n\u00e9cessairement le cas.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Comment l\u2019expliquer ? Le syst\u00e8me mon\u00e9taire international a profond\u00e9ment \u00e9volu\u00e9 en un demi-si\u00e8cle. Les march\u00e9s financiers se sont mondialis\u00e9s et offrent d\u00e9sormais d\u2019autres actifs refuges, souvent plus liquides que l\u2019or, notamment les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains ou encore les actifs libell\u00e9s en franc suisse. Cela explique en partie pourquoi l\u2019attrait pour l\u2019or s\u2019\u00e9tait progressivement r\u00e9duit jusqu\u2019\u00e0 r\u00e9cemment.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

<\/h3>\n

La d\u00e9dollarisation a tout chang\u00e9<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/h2>\n

La d\u00e9dollarisation est un v\u00e9ritable serpent de mer. La premi\u00e8re fois que ce th\u00e8me est apparu dans le d\u00e9bat public remonte au choc p\u00e9trolier de 1973. Plusieurs pays exportateurs de p\u00e9trole du Golfe avaient alors plaid\u00e9 pour que les transactions p\u00e9troli\u00e8res soient r\u00e9gl\u00e9es dans d\u2019autres devises que le dollar am\u00e9ricain. L\u2019initiative ne rencontra qu\u2019un succ\u00e8s limit\u00e9 : encore aujourd\u2019hui, plus de 90 % du commerce mondial du p\u00e9trole reste libell\u00e9 en dollars.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

En revanche, la crise financi\u00e8re de 2007-2008 a raviv\u00e9 le d\u00e9bat sur la d\u00e9pendance de l\u2019\u00e9conomie mondiale au billet vert. Cette tendance s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 partir de 2014, lorsque les \u00c9tats-Unis ont davantage utilis\u00e9 leur monnaie comme instrument de sanction financi\u00e8re, notamment apr\u00e8s l\u2019annexion de la Crim\u00e9e par la Russie. Le mouvement s\u2019est encore acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 apr\u00e8s f\u00e9vrier 2022, lorsque les \u00c9tats-Unis et leurs alli\u00e9s europ\u00e9ens ont d\u00e9cid\u00e9 de geler une partie importante des r\u00e9serves de change de la Banque centrale russe d\u00e9tenues \u00e0 l\u2019\u00e9tranger.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Face \u00e0 ce risque, de nombreux pays, en particulier les \u00e9conomies \u00e9mergentes, ont d\u00e9cid\u00e9 d\u2019accro\u00eetre leurs achats d\u2019or, le m\u00e9tal pr\u00e9cieux apparaissant comme une alternative cr\u00e9dible aux actifs libell\u00e9s en dollars. La Russie a entam\u00e9 ce mouvement d\u00e8s 2014. Quant \u00e0 la Chine, elle figure depuis plus de quinze ans parmi les trois principaux acheteurs mondiaux d\u2019or.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Tous les pays \u00e9mergents n\u2019agissent toutefois pas uniquement pour des raisons g\u00e9opolitiques. Certains adoptent une approche plus pragmatique, \u00e0 l\u2019image de la Pologne. L\u2019or repr\u00e9sente en moyenne 15 % des r\u00e9serves des banques centrales \u00e9mergentes, contre pr\u00e8s de 30 % dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es. Leur objectif consiste souvent \u00e0 converger vers ce niveau afin de mieux diversifier leurs r\u00e9serves et de r\u00e9duire leur d\u00e9pendance aux fluctuations des devises.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Au cours des trois derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019Asie ainsi que l\u2019Europe centrale et orientale ont achet\u00e9 en moyenne douze tonnes d\u2019or par mois. Sur la m\u00eame p\u00e9riode, l\u2019Afrique en a acquis environ deux tonnes mensuellement.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

L\u2019une des cons\u00e9quences inattendues de ce mouvement est que les banques centrales mondiales d\u00e9tiennent d\u00e9sormais davantage d\u2019or qu\u2019auparavant par rapport \u00e0 leurs avoirs en bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains, longtemps consid\u00e9r\u00e9s comme l\u2019actif refuge le plus liquide et le plus s\u00fbr au monde.<\/span><\/p>\n

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Une br\u00e8ve phase de baisse des prix<\/span><\/b>\u00a0<\/span><\/h2>\n

Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, l\u2019or \u00e9volue plut\u00f4t \u00e0 la baisse. Cette correction s\u2019explique principalement par trois facteurs.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Premi\u00e8rement, les prises de b\u00e9n\u00e9fices r\u00e9alis\u00e9es par les grandes banques internationales et les gestionnaires d\u2019actifs mondiaux. Depuis deux ans, ces investisseurs ont consid\u00e9rablement accru leur exposition au m\u00e9tal pr\u00e9cieux. Alors que l\u2019or repr\u00e9sentait historiquement moins de 1 % de leurs portefeuilles, beaucoup visent d\u00e9sormais une allocation proche de 5 %.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Deuxi\u00e8mement, plusieurs banques centrales \u00e9mergentes ont vendu une partie de leurs r\u00e9serves d\u2019or au printemps afin de soutenir leur monnaie, parfois fortement d\u00e9stabilis\u00e9e par les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient. Ce fut notamment le cas de la Turquie et de plusieurs pays d\u2019Asie du Sud-Est.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Troisi\u00e8mement, les rendements des obligations souveraines am\u00e9ricaines ont fortement progress\u00e9. Or, il existe une relation historiquement n\u00e9gative entre les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els am\u00e9ricains\u00a0–\u00a0c\u2019est-\u00e0-dire corrig\u00e9s de l\u2019inflation\u00a0–\u00a0et le prix de l\u2019or. On estime ainsi qu\u2019une hausse de 100 points de base des taux r\u00e9els am\u00e9ricains entra\u00eene, en moyenne, une baisse d\u2019environ 15 % du cours de l\u2019or.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

L\u2019explication est relativement simple : l\u2019or ne procure ni coupon ni dividende. Lorsque les taux r\u00e9els augmentent, les investisseurs peuvent obtenir des rendements plus \u00e9lev\u00e9s en d\u00e9tenant des obligations am\u00e9ricaines sans prendre davantage de risques. Le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 de la d\u00e9tention d\u2019or augmente alors. En d\u2019autres termes, conserver un actif qui ne rapporte rien devient moins attractif face \u00e0 des obligations offrant des rendements r\u00e9els positifs. \u00c0 cela s\u2019ajoute le fait que des taux am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s tendent g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 soutenir le dollar, ce qui p\u00e8se m\u00e9caniquement sur le prix de l\u2019or, libell\u00e9 en monnaie am\u00e9ricaine.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

La phase actuelle de consolidation, comparable \u00e0 celle observ\u00e9e pendant plusieurs mois \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier, ne remet toutefois nullement en cause la tendance haussi\u00e8re de long terme.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Tant que les acheteurs institutionnels, en particulier les banques centrales, resteront pr\u00e9sents et exerceront une pression acheteuse structurelle, les prix ont vocation \u00e0 progresser sur le long terme. Mi-juin, le World Gold Council a d\u2019ailleurs publi\u00e9 une \u00e9tude allant dans ce sens : 95 % des banques centrales interrog\u00e9es anticipent une hausse des r\u00e9serves mondiales d\u2019or et pr\u00e8s de la moiti\u00e9 envisagent d\u2019accro\u00eetre leurs propres r\u00e9serves dans les prochains mois.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Un autre facteur de soutien aux prix appara\u00eet \u00e9galement : les\u00a0stablecoins.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Si ce terme ne vous est pas encore familier, il le deviendra probablement bient\u00f4t. Un\u00a0stablecoin\u00a0est une monnaie num\u00e9rique \u00e9mise par des entreprises priv\u00e9es\u00a0–\u00a0comme Circle ou Tether\u00a0–\u00a0et adoss\u00e9e \u00e0 une devise traditionnelle, le plus souvent le dollar, mais de plus en plus \u00e9galement l\u2019euro. Son objectif est de maintenir une valeur stable, contrairement \u00e0 des cryptomonnaies plus volatiles comme le bitcoin ou l\u2019ether.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Leur d\u00e9veloppement est spectaculaire : plus de 13 000 milliards de dollars de transactions ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s en 2024. Ils sont notamment utilis\u00e9s pour les paiements internationaux et les transferts transfrontaliers.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Comme toute institution financi\u00e8re, les \u00e9metteurs de\u00a0stablecoins\u00a0doivent d\u00e9tenir des r\u00e9serves destin\u00e9es \u00e0 garantir la valeur de leurs jetons. Celles-ci sont principalement compos\u00e9es de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, mais certaines entreprises d\u00e9tiennent \u00e9galement de l\u2019or. Selon plusieurs estimations, les achats d\u2019or de Tether au cours des six derniers trimestres auraient ainsi d\u00e9pass\u00e9 de pr\u00e8s de 50 % ceux de la Chine.<\/span>\u00a0<\/span><\/p>\n

Le d\u00e9veloppement rapide des\u00a0stablecoins\u00a0pourrait donc constituer un nouveau canal structurel de demande pour le m\u00e9tal jaune dans les ann\u00e9es \u00e0 venir, et donc de soutien des prix<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le prix de l\u2019or a chut\u00e9 de plus de 4 %. C\u2019est contre-intuitif alors m\u00eame que le risque g\u00e9opolitique est \u00e0 son plus haut niveau depuis plusieurs ann\u00e9es et que l\u2019inflation […]<\/p>\n","protected":false},"author":50,"featured_media":51523,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_mbp_gutenberg_autopost":false,"_pgmb_is_evergreen":false,"_pgmb_ap_template_id":0,"footnotes":""},"categories":[4,2558],"tags":[],"ppma_author":[2585],"class_list":["post-51515","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analyses-economiques","category-news"],"yoast_head":"\nPourquoi l\u2019or baisse-t-il ? - Gold.fr<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Pourquoi le prix de l\u2019or baisse malgr\u00e9 l\u2019inflation et les tensions g\u00e9opolitiques ? 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