{"id":36256,"date":"2020-04-23T11:11:51","date_gmt":"2020-04-23T09:11:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gold.fr\/news\/?p=36256"},"modified":"2021-02-03T17:37:31","modified_gmt":"2021-02-03T16:37:31","slug":"dette-monnaie-et-or-une-histoire-de-confiance","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gold.fr\/news\/2020\/04\/23\/dette-monnaie-et-or-une-histoire-de-confiance\/","title":{"rendered":"Dette, Monnaie et Or : une histoire de confiance"},"content":{"rendered":"

Le monde peut-il emprunter 14 000 milliards et en imprimer 6 000 sans risquer les probl\u00e8mes ?<\/h1>\n

Les mesures prises pour limiter l\u2019impact du coronavirus sont sans pr\u00e9c\u00e9dent par leur ampleur et leur rapidit\u00e9. En un peu plus d\u2019un mois, elles d\u00e9passent d\u00e9j\u00e0 toutes les mesures annonc\u00e9es en 3 ans lors de la crise financi\u00e8re de 2008. <\/p>\n

8000 milliards de mesures budg\u00e9taires \u2026<\/strong><\/h2>\n

Dans sa derni\u00e8re \u00e9dition du Moniteur des Finances Publiques<\/a>, publi\u00e9e le 15 avril, le FMI a fait l\u2019addition\u00a0: 8 000 milliards. <\/strong>C\u2019est le montant consolid\u00e9 en dollars des mesures de soutien annonc\u00e9es par les gouvernements du monde. Une somme faramineuse, encore provisoire, qui inclue environ 3300 milliards de d\u00e9penses directes, 1800 milliards de pr\u00eats et soutien aux entreprises, et 2700 milliards de garantie de pr\u00eats par les Etats. Les d\u00e9ficits budg\u00e9taires vont donc atteindre des records en 2020. Aux Etats-Unis, o\u00f9 le d\u00e9ficit 2019 fr\u00f4lait d\u00e9j\u00e0 les 1000 milliards, plus de 2000 milliards de mesures de soutien ont \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es, et le d\u00e9ficit devrait avoisiner 15% du PIB. En France, il devrait se situer autour de 9.5% du PIB\u2026 Les dettes publiques vont augmenter m\u00e9caniquement du montant de ces d\u00e9ficits. Ajoutons \u00e0 cela l\u2019effet de la contraction du PIB, de parfois 10%, et voil\u00e0 comment le ratio dette\/PIB va croitre de 15 \u00e0 20 points dans la plupart des pays d\u00e9velopp\u00e9s. Selon le FMI, la dette devrait atteindre 130% de la richesse nationale aux Etats-Unis, 250% au Japon et 115% en France. Une pr\u00e9vision pour l\u2019hexagone en ligne avec celle de Fran\u00e7ois de Villeroy de Galhau, le gouverneur de la banque de France. <\/p>\n

\u2026 plus le refinancement de la dette<\/strong><\/h2>\n

Mais en plus d\u2019emprunter pour financer le d\u00e9ficit public, il faudra \u00e9galement emprunter pour refinancer la dette qui arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2020. Et il y en a beaucoup. En reprenant les chiffres du FMI (1)<\/sup>, nous l\u2019estimons \u00e0 plus de 8000 milliards de dollars pour les pays d\u00e9velopp\u00e9s, dont plus des trois quarts pour les seuls Etats-Unis et Japon. Au total, en incluant les d\u00e9ficits publics projet\u00e9s, les pays avanc\u00e9s devront emprunter plus de 14\u2019000 milliards de dollars cette ann\u00e9e\u2026 <\/strong> Il n\u2019est donc pas surprenant que le FMI pointe le risque d\u2019une envol\u00e9 de la charge d\u2019int\u00e9r\u00eat et des co\u00fbts de refinancement. Un point de vue relay\u00e9 dans une tribune r\u00e9cente aux Echos par Jean Tirole, prix Nobel d\u2019\u00e9conomie en 2014\u00a0: \u00ab\u00a0les march\u00e9s financiers pourraient perdre confiance dans la valeur des obligations \u00e9mises par les Etats, faisant planer le risque de crises souveraines.\u00a0\u00bb Un sc\u00e9nario particuli\u00e8rement plausible en Europe, o\u00f9 les querelles politiques pourrait par exemple poser probl\u00e8me \u00e0 l\u2019Italie, dont la notation de la dette doit \u00eatre revue cette semaine, avec le risque qu\u2019elle soit d\u00e9grad\u00e9e en terrain \u00ab\u00a0sp\u00e9culatif\u00a0\u00bb, conduisant \u00e0 des ventes forc\u00e9es par de nombreux investisseurs. <\/p>\n

Dette ou monnaie, une histoire de confiance<\/strong><\/h2>\n

Toujours selon le FMI, les mesures de financement et de rachats d\u2019actifs annonc\u00e9es par les banques centrales du monde s\u2019\u00e9l\u00e8vent \u00e0 6000 milliards de dollars, un chiffre l\u00e0 aussi provisoire. En clair\u00a0: 6000 milliards de cr\u00e9ation mon\u00e9taire<\/strong>, soit en rachetant des actifs (de la dette publique ou priv\u00e9e) soit en les refinan\u00e7ant. En prenant ces actifs sur leurs bilans, les banques centrales remplacent tout simplement de la dette par de la monnaie dans l\u2019\u00e9conomie. La solution est pratique pour tout le monde\u00a0: les Etats s\u2019endettent, les banques centrales ach\u00e8tent leur dette en cr\u00e9ant de la monnaie, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent bas et on repousse le probl\u00e8me. Cela pourrait m\u00eame marcher ind\u00e9finiment\u2026 Mais si l\u2019on n\u2019avait gu\u00e8re confiance dans les dettes des \u00e9tats, pourquoi aurait-on confiance dans la monnaie \u00e9mise par une banque centrale dont le bilan est bourr\u00e9 de ces m\u00eames dettes souveraines\u00a0? En d\u2019autres termes, dans un monde ou les banques centrales rach\u00e8tent massivement la dette des \u00e9tats, la question de la valeur des obligations d\u2019\u00e9tat devient celle de la valeur de la monnaie. La plupart des fran\u00e7ais ont bien conscience que la dette de la France est trop \u00e9lev\u00e9e, certains connaissant m\u00eame son montant (plus de 2000 milliards). Mais combien d\u2019entre eux savent quelle est la masse mon\u00e9taire en circulation ? (2)<\/sup>\u00a0 Et combien sauraient dire si ce montant est adapt\u00e9\u00a0? (3)<\/sup> Il y a l\u00e0 une certaine opacit\u00e9 assez commode pour tout le monde\u2026 La th\u00e9orie mon\u00e9taire est complexe, mais il y a un principe simple\u00a0: la quantit\u00e9 de monnaie en circulation doit \u00eatre adapt\u00e9 au niveau d\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. Le risque d\u2019une monnaie trop abondante est la perte de valeur de celle-ci par l\u2019inflation. Une inflation qui serait tr\u00e8s pratique pour des \u00e9tats qui rembourserait ainsi leurs dettes dans une monnaie d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e\u00a0! <\/p>\n

L\u2019or r\u00e9serve de valeur<\/strong><\/h2>\n

L\u2019or a jou\u00e9 le r\u00f4le de monnaie dans le pass\u00e9, et certains le consid\u00e8rent encore aujourd\u2019hui comme une monnaie de dernier recours. Le m\u00e9tal jaune n\u2019est en effet la dette ou le passif de personne, et il ne peut pas \u00eatre \u00ab\u00a0imprim\u00e9\u00a0\u00bb ou manipul\u00e9. C\u2019est d\u2019ailleurs l\u2019argument principal de la banque d\u2019affaire Bank of America, rapport\u00e9 par Bloomberg, qui dans une note r\u00e9cente intitul\u00e9e \u00ab\u00a0La Fed ne peut pas imprimer d\u2019or\u00a0\u00bb, rel\u00e8ve sa pr\u00e9vision de cours \u00e0 18 mois \u00e0 3000 dollars l\u2019once<\/strong>. S\u2019il n\u2019est plus utilis\u00e9 comme moyen de paiement aujourd\u2019hui, ni comme unit\u00e9 de compte, c\u2019est donc bien la fonction de r\u00e9serve de valeur qui s\u00e9duit les investisseurs (qui suivent le cours de l’or<\/a> de pr\u00e8s), afin de se prot\u00e9ger contre la perte de valeur de la monnaie. On dit que dans la Rome antique, une once d\u2019or permettait d\u2019acheter une toge raffin\u00e9e, une paire de sandales de qualit\u00e9 et une ceinture faite main. Aujourd\u2019hui, une once d\u2019or<\/a> permet encore d\u2019acheter un costume raffin\u00e9, une paire de chaussure de qualit\u00e9 et une ceinture de marque. Voil\u00e0 bien toute l\u2019histoire de l\u2019or : il maintient sa valeur dans le temps, et m\u00eame dans le temps tr\u00e8s long. \u00a0<\/em> <\/p>\n