Après une forte chute en mars, l’or semble se stabiliser

Cette lettre mensuelle fait le point sur la performance de l’or et décrypte les principaux facteurs ayant influencé le cours du métal jaune.

Ce qu’il faut retenir : Le métal jaune surperforme le CAC 40 sur 2026

• -1.27% en avril, +7.5% depuis le début de l’année
• Le métal jaune surperforme le CAC 40 sur 2026.
• L’or est-il un moins bon diversifiant ?
• Prévisions plus mesurées
• La demande de pièces et lingots bondit de 50%

-1.27% en avril, +7.5% sur 2026

Le cours de l’once d’or a terminé le mois d’avril à un niveau de 3945.01 euros (4611.35 dollars) au fixing de Londres, en retrait de 1.27% sur le mois. Malgré le recul, la performance 2026 du métal jaune reste positive à +7.48%.

Après une forte chute en mars, la performance du métal jaune semble donc se stabiliser, sur fond d’incertitude liée au conflit US Iran et au blocage du détroit d’Hormuz. Le cours a particulièrement reculé sur la deuxième moitié du mois, après les annonces de cessez-le-feu et les tentatives de discussions entre les parties.

Logiquement, les marchés actions se sont redréssés à la suite de l’accalmie militaire : le CAC 40 progresse de 4.4% sur le mois d’avril, mais reste en retrait de 0.4% sur 2026 hors dividendes.

Les inquiétudes restent concentrées autour de la réouverture du détroit d’Ormuz afin de faire baisser les prix de l’énergie. Les chiffres d’inflation publiés en avril restent élevés (+3.3% aux US, et +2.5% en zone euro) et font craindre une remontée des taux d’intérêts, ce qui continue de peser sur le cours du métal jaune.

L’or moins bon diversifiant ?

La corrélation entre le métal jaune et les actions est significativement remontée et se situe autour de 0.4, un chiffre historiquement élevé. Cela signifie que le pouvoir diversifiant du métal jaune est moins fort qu’à l’accoutumée. Cela s’explique par plusieurs phénomènes :

• L’or est moins sensible au risque géopolitique, en particulier au moyen Orient. Ces dernières semaines, le métal jaune a eu tendance à augmenter avec les signes d’apaisement du conflit, et à baisser lorsque les tensions se ravivaient
• Le niveau élevé du cours en termes absolus le rend plus sensible à des corrections générales des marchés
• L’or est en ce moment très sensible aux perspectives d’évolution des taux. Une sensibilité logique mais qu’on avait oublié ces dernières années car elle était masquée par les achats massifs de banques centrales et les conflits géopolitiques. C’est une sorte de retour à la normale.
• Cette sensibilité de l’or vis-à-vis des taux américains est particulièrement vive au moment où la réserve fédérale s’apprête à changer de président, probablement en juin. Les interrogations portent notamment sur le style et la direction que choisira Kevin Warsh, alors même que Jerome Powell a annoncé qu’il ne quittera pas la Fed comme il est d’usage.

Des prévisions plus mesurées

Le reflux du cours a conduit la plupart des analystes à tempérer voire nuancer leurs prévisions. Trois facteurs ont soutenu le cours ces derniers mois : la dédollarisation des réserves de change des banques centrales, la perspective de baisse des taux sur fond de ralentissement économique, et une demande d’investissement privée élevée. Or si les tendances de fond restent intactes, la dynamique de court-terme s’est tempérée : les banques centrales ont ralenti leurs achats ces derniers mois, et la baisse des taux n’est plus dans les radars des analystes pour 2026. Morgan Stanley a ainsi ramené sa prévision 2026 de cours à 5200 dollars l’once.

La demande mondiale de pièces et lingots bondit de 50% sur un an

Au premier trimestre 2026, selon le rapport du World Gold Council, la demande totale atteint 1 231 tonnes, en hausse de 2% sur un an, mais c’est surtout en valeur que le signal est spectaculaire : 193 milliards de dollars, soit une progression de 74% sur un an, un record absolu.

Derrière cette dynamique on observe des changements profonds. La demande bijoutière est en recul en volume (-23% sur un an ; -100 tonnes), mais elle progresse néanmoins en valeur (+31% sur un an) signe d’un intérêt toujours marqué pour l’achats de bijoux en or. La baisse de la demande bijoutière est plus que compensée par la hausse de la demande en or investissement sous forme de lingots, qui bondit de 50% sur un an (+130 tonnes).  Enfin sur le trimestre, le centre de gravité du marché reste en Asie : plus de la moitié de la hausse de la demande d’or investissement provient de Chine.

Autre phénomène : des tensions sont apparues sur les lingotins de petite taille, reflet d’une demande très dynamique, surtout en Asie (Il y aurait des pénuries à Singapour et en Corée du sud). En période de forte demande globale, les raffineurs privilégient logiquement la production de gros lingots, plus efficients industriellement. Cette allocation crée des pénuries ponctuelles sur les formats accessibles aux particuliers.

Avertissement :

Le cours de l’or peut varier significativement à la hausse ou à la baisse. Les informations contenues dans ce document ne constituent pas une recommandation d’investissement et le lecteur est invité à prendre conseil auprès de professionnels pour la gestion de son épargne.